公司传统汽车零部件业务发展良好,月实现
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2017年中报业绩情况:

投资收益助力全年业绩高增长,扣非效益小幅下降1)公司2017 年1-9 月实现营业收入24.61 亿元、同比减少3.18%;实现归母净利润7.17 亿元,增速82.00%,位于中报业绩预告区间(7.04 亿元至7.75亿元),对应全面摊薄EPS 0.70 元;扣非净利润2.87 亿元,同比减少26.18%。

    2017年H1,公司营业收入16.32亿元,同比下跌3.87%,归母净利润6.18亿元,同比增加125.00%;基本每股收益0.60元,同比增长122.22%;

    Q3 实现营业收入8.28 亿元,同比减少1.80%,归母净利润0.96 亿元,同比减少18.18%;扣非净利润0.86 亿元,同比减少24.90%。前三季度归母净利润增加的主因系出售杭州盛锋所得的4.95 亿元投资收益。

    其中,汽车零部件营收9.53亿,增长5.30%,毛利率24.98%,软件服务营收3.83亿,下跌23.82%,毛利率70.22%。公司期末现金流5.80亿,同期增长47.25%,应收账款2.5亿,增长1,376.07%。H1公司业绩影响因素,主要为整合并购,以及资产出售。

    2)公司发布2017 年度经营业绩预测,预计2017 全年实现净利润8 亿元至9.5 亿元,同比增长58.9%-88.7%,对应全面摊薄EPS 为0.78 元至0.92 元,其中Q4 净利润为0.83 亿元至2.33 亿元。

    公司传统汽车零部件业务发展良好,营收稳定,面临机遇:

    汽车零部件基本面向好,游戏业务全类型加码1)“端游+页游+手游”全布局:旗下天游软件着力打造端页游一体的动作休闲竞技类游戏平台,并涉足手游开发,主要产品包括《街头篮球》、《天书世界》,七酷网络研发人员超400 人,拥有页游《热血战纪》、《传奇盛世》、手游《传奇天下》等,公司未来游戏业务占比有望进一步提升。

    公司汽车零部件营收9.53亿,增长5.30%,毛利率24.98%,毛利率下跌0.43%;铜件加工营收2.97亿,增长2.08%,毛利率1.53%,毛利率增长0.68%。公司产品间接配套上海大众、上海通用、一汽大众、上汽集团、一汽集团、广汽集团等国内知名整车企业,是上海大众A 级供应商,也是贝洱集团、伟世通集团、 法雷奥集团等国际一流汽车零部件制造商的全球采购重要供应商,在乘用车市场具有较高占有率。公司具有生产技术优势,模具开发优势,优质的客户资源,随着新能源汽车、无人驾驶汽车等风潮兴起,公司有望抓住机会,实现汽车零部件业务的再上新台阶。

    2)传统业务将上台阶:新能源汽车兴起,公司借高市占率再迎机遇。

    整合并购布局“端游+页游+手游”,推进游戏全产业链的全球化战略。

    整合点点加速全球化,盛大游戏若能注入有助提升市场竞争力1)公司前三大股东收购盛大游戏90.92%股权,2017 年盛大推出《传奇世界手游》、《龙之谷手游》两款超级IP 作品,《热血传奇H5》等9 款自研产品将紧随其后,期待盛大游戏资产注入与公司现有业务产生的协同效应。

    H1,软件服务营收3.83亿,下跌23.82%,毛利率70.22%,其中公司游戏运营收入3.55亿,下跌28.56%,游戏开发收入0.14亿,增长649.85%。

    2)点点互动为Zynga 之后Facebook 上最主要的模拟游戏之一,重组后公司将成为集游戏开发、发行运营和平台为一体的跨国性游戏全产业链公司。

    公司力图打造集客户端、网页游戏、手游多业务类型的领先公司。天游软件主要运营游戏产品有《街头篮球》、《天书世界》和《九阴绝学》;旗下厦门趣游是中国网页游戏的龙头企业;七酷网络,拥有研发人员430人,主要产品有手游《屠龙决战沙城》、《传奇天下》及页游《传奇盛世》;16年收购“重庆漫想族文化”,扩大游戏数量和品类。H1,七酷网络出售杭州盛锋, 已于2017年6月1日完成工商变更,取得税后近利润约4.13亿元。

    投资建议我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.88/0.63/0.67 元,对应同期38/53/49倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。

    公司正推进点点开曼和点点北京重组方案,重组后游戏业务占比将大幅提高,游戏研发和盈利能力将会进一步提升。两家公司构成集研发、发行和运营于一体的游戏公司,在模拟经营类游戏的研发制作方面处于全球领先地位,产品面向全球游戏用户。曾自研推出《famaliy farm》、《royal story》、《happy acres》,代理《乱斗西游》、《我叫MT2》等多款游戏。重组后,公司将完善游戏品类,有望成为集游戏开发、游戏发行和运营、游戏平台于一身的全球化游戏全产业链公司。

    公司股东完成收购盛大游戏90.92%的股权,优质资产注入扩大想象空间。

    公司前三大股东合计间接持有盛大游戏90.92%的股权,并聘请盛大游戏CEO 张向东担任公司COO,盛大游戏有望择期注入公司。盛大游戏是全球领先的游戏开发商,运营商和发行商,公司拥有2000多名开人员,推出过《传奇世界》、《龙之谷》等多部经典游戏,并打造出“传奇”的系列IP,有着强大的研发实力和粉丝基础。优质资产盛大游戏注入公司后,将进一步扩大公司想象空间,值得期待。u盈利预测及评级:

    我们预计公司2017-2019年净利润分别为43.34、53.44和57.57亿元,对应估值分别为25、23和38倍。随着并购重组和优质资产注入,未来看好公司成长为游戏全产业链的全球化公司,给予“推荐”评级。

    风险提示:竞争加剧,并购标的业绩不及预期,资产注入不确定性。

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